SAFE（Srascalle Agreements for Future Edeparty），即“将来股权简易和谈”，是2013年由硅谷闻名始创孵化器Y-Comcontainerfulator（下文简称“YC”）所设置的一种新的融资体例。差别于“现购现股”的古板融资形式，SAFE形式下本轮投资者对公司停止现款投资，当将来某个一定事务（比方A轮融资）产生时才会依照扣头价将SAFE投资款换算为股权。换言之，即以扣头价购置将来股权博弈收益，这相当检验投资者的目光。今朝这类形式首要在硅谷各种始创型企业中风行，此中最闻名确当属Airbnb和Dropincase。[1]

　　SAFE与惯常严重投资买卖中的可转债（Convertible Prowomanory Note）类似，但从素质上讲，SAFE不是债务，不发生利钱也不到期日，同时其也不是一项股权对象，SAFE持有人在所持有的SAFE转变为股权前，不股东权，也不享用公司分成。[2]总的来讲，其与可转债保管供大家参考区分：

　　（1）刻日：SAFE不谈判定流动刻日，除非产生加入情况等，不然SAFE投资者均无权哀求公司还款；而可转债可能商定必定刻日，一朝到期，投资者可能哀求公司按约了偿本金和利钱或将债务更改为股权权柄。

　　（3）了债顺位：2018年YC对SAFE停止订正后，在目的公司呈现倒闭环境等环境，SAFE未更改时投资者的了债顺位劣后于债务人；可转债中投资者则宁可他债务人属于统一受偿顺位，优先于股东们受偿。

　　（4）转股价钱：可转债的转股价钱凡是会锁定公司的投前估值；而2018年YC将SAFE转股价钱整合为锁定“投后估值”，这边的投后估值是指SAFE轮已毕后立刻停止的估值。依照YC供给的SAFE和谈模板，每一个SAFE投资者按各自的估值下限计较最低持股比率，不受其余投资者浸染。

　　初期自主创业公司利用SAFE是由于这类形式能推延公司估值的艰难使命，并且买卖形式越发简洁，投资者与公司就估值下限、切磋日期等事变告竣分歧后签订YC揭橥的SAFE尺度和谈，而后由投资者将金钱投给公司。别的，SAFE尺度和谈是一份只是数页的文档，[3]无需冗杂的构和与法令文献核阅，简化了投资过程且节约了法令本钱。总的来讲，这类形式加速了企业融资速率又下降了融资难度。对投资者来讲，其可能更低的价钱取得一点儿拥有高速增加潜质公司的股权。

　　但这类形式的错误谬误在于，因为不到期日，投资者只要在一定事务产生时，才可能取得股票、现款或其余收益，若是不产生更改SAFE的事务，好比公司筹划杰出感觉不须要融资，那末SAFE就只可一向行动投资者手中持有的将来股权力益，时代不克不及像债务人一致哀求还款付息，在持久投资中将耗费可观的利钱。同时也不所有股东权力，没法介入公司后期办理，没法享用公司分成。[4]

　　想要领会SAFE的融资道理必需清晰两个主要术语：估值下限、扣头率。拥有估值下限的SAFE指的是投资者在目的公司的下一轮股权融资中以不跨越该估值的价钱更改为股权。而扣头率是用来鄙人一轮股权融资阶段肯定SAFE优先股(Pintendflushed Sgame)的股票价钱，SAFE优先股每股价钱即是通俗股价钱乘以扣头率。

　　然则并非每份SAFE都具有扣头率和估值下限两个因素，今朝SAFE的利用首要有供大家参考4品种型：

　　这类形式下两边可能通过估值下限。好比投资者以SAFE体例投资了公司50万美圆，并商定目的公司的估值下限为500万美圆。假定鄙人一轮融资时 ，公司估值200万美圆，公司已刊行300万股。SAFE持有者在此轮将持有50/200=25%的股权，这便是咱们说的incentive。由此可知SAFE持有者此轮取得的股分和每股价钱（x/(x+300)=25%,,那末x=100万股）。若是公司估值到达该估值下限，则以估值下限行动平安阀，SAFE投资者将保有最少10%股权。[5]

　　两边通过扣头率，供大家参考一轮买卖价钱的扣头（凡是在15%*5%之间）购置下一轮股权融资中的股票。比方，一样以SAFE体例投资公司50万美圆，但仅商定扣头率为20%。当融资买卖时每股价钱为2.00美圆，那末SAFE每股价钱为1.60美圆。假定在SAFE更改前已刊行300万股，那末将SAFE的初始投资50万美圆除以每股价钱，咱们可能肯定此轮将刊行312,500股，这使得公司刊行总计3,312,500股。

　　通过估值下限和扣头率。在SAFE和谈中，同时商定了估值下限和扣头率，此中之一将在SAFE转变成优先股时用于肯定每股价钱。固然利用何种体例肯定SAFE优先股价钱取决于哪种体例计较的价钱更低。

　　一点儿初期加入的投资者，由于没法精确展望公司后续成长环境，因而在SAFE和谈中不商定估值下限和扣头率条目，而是商定最惠国报酬条目。若是目的公司与后续加入的SAFE投资者商定了越发优惠的条目，那末此SAFE和谈可能哀求遵照MNF条目停止批改。鄙人一轮融资前，目的公司在收到投资者的书面告诉后应立刻点窜此SAFE。由于目的公司大概向不一样的SAFE投资者供给不一样的转股价钱，开始加入的投资者承当更大的严重，与后续SAFE投资者比拟哀求最惠国报酬也循规蹈矩。

　　然则MNF条目只供给一次点窜SAFE的时机。[6]若是在MNF条目被合用以前，公司已已毕股权融资，那末投资者就只可以通俗优先股的价钱来转变手中持有的SAFE。

　　正如上文所说，SAFE和谈是一份只是数页的文档，此中投资本额、估值下限和扣头率的商定是SAFE的中间条目，除此以外，SAFE文本还包罗供大家参考实质：

　　2018年版本的SAFE付与了公司更多在点窜方面的矫捷性。只需公司可以或许获得统一轮SAFE过对折投资者的书面赞成，便可能对SAFE的文本条目停止点窜或抛却，无需关系每位投资者。这边的统一轮投资者是指商定了一样投后估值下限和扣头率的SAFE投资者。

　　并且，始创公司经过专人寄递、隔夜快递寄递或电子邮件体例将点窜SAFE的告诉发送至投资者所列的相干地点，或以预支邮资的认证邮件或备案邮件送达至美国邮政零碎48小时后，都将视为已实行充实告诉职守，这些划定无疑削减了公司前期进一步美满和谈所须要的本钱付出。

　　SAFE哀求投资者属于美国《证券法》第501条文定的及格投资者，不然公司可能勾销SAFE并返还投资本额。美国《证券法》法下的及格投资者指的是，净财产跨越100万美圆（不包罗衡宇），或近两年的支出跨越20万美圆，或近两年与配头的配合庚支出跨越30万美圆的小我和财产跨越500万美圆的机构投资者。[7]另外，SAFE和谈文本指出，投资者还应拥有金融和贸易事件方面的常识和经历，可以或许评价此类投资的长处微风险，可以或许在不侵害本身财政状态的环境下承当此类投资的全数耗费，并可以或许无期限承当此类投资的经济严重。另外，本次SAFE和相干证券未依照《证券法》划定停止备案的，不得转售。

　　1. 股权融资。若是在SAFE未更改前产生股权融资，那末按照条约商定的扣头或估值下限，SAFE将主动为投资者取得响应优先股。

　　2. 了债事务（又称“Liconsiderationity Erefresh”）。若是公司在取得下一轮股权融资前被归并或收买，SAFE持有人可能(A)将SAFE更改为目的公司的股权或(B)获得投资额沟通的现款付出（或事先切磋附带汇报）半岛体育网页版官网。[8]

　　3. 遣散事务。若是该公司在取得下一轮股权融资前遣散并整理，只需有现款可动用，SAFE持有人便可能在整理财产分派给股东以前按投资比率发出投资本额，但其劣于通俗债务人受偿。[9]

　　SAFE文本划定，未经另外一方事前书面赞成，所有一方均不得经过法令或其余体例将SAFE权力让渡。但未经公司赞成，投资者可将其权力让渡给(1)投资者的担当人、遗言履行人、办理人、监护人和/或投资者灭亡或伤残后的担当人，或(2)径直或直接掌握投资者、受投资者掌握或受投资者配合掌握的所有其余实体，包罗但不限于投资者的所有通俗合资人、办理成员、高等人员或董事。

　　SAFE尺度文本中划定，“本和谈项下的一齐权力和职守将受[——]国度（州）的法令统领，而不思索此类统领权的法令辩论。”这申明本家儿是对本和谈合用的法令停止取舍，而不是统领法院。换言之，投资者可能在美国所有州的法院告状该始创公司，然则他们取舍的所有法院都须要合用本条所取舍的州的相干法令。

　　在美国的一点儿州，在停止始创融资时乞贷人须要具有假贷凭据，因为SAFE并非一项债权对象是以就躲避了响应的法令监禁。[10]但按照加利福尼亚州和联邦法令，SAFE被视为证券，是以会由美国证券委员会（SEC）按照1933年的《证券法》和1934年的《证券买卖法》停止监禁。[11]在现实实行实践中，SAFE投资文献的条目绝对简易，开创人固然许诺给投资者股权，也保管失约严重。

　　在华夏法令情况下，公司停止股权融资则要遵照《证券法》、《公公法》、《对于进一步增进本钱墟市安康成长的多少定见》、《私募投资基金监视办理暂行法子》、《股权众筹融资办理法子（试行）》等划定。今朝，SAFE形式在华夏始创公司中并偶尔见。

　　总的来讲，SAFE和谈比力合适拥有高速率增加潜质的始创型企业。并且从YC对SAFE和谈的最新整合来看，其对投资者与自主创业公司之间的好处分派微风险分管的处置都趋势于越发公允。若是投资者欲在美投资，也充足信赖自主创业团队会去努力展开以后的融资，那末经过SAFE拿到幻想的投资扣头，也是一种不错的取舍。但同时该当注重到SAFE行动一种新式投资形式，还没有完整配套对应法令轨制，保管必定严重。